“與鳳凰齊飛”立訊精密

目前的立（lì）訊（xùn）精（jīng）密已離不開蘋果，對立訊精密而言，蘋果的硬件產品既是基本盤，也是增量空（kōng）間。
近期（qī），蘋果（guǒ）官宣將於北京時（shí）間9月（yuè）8日淩晨一點舉辦秋季新品發布會。
隨著蘋（píng）果新機發布的日期臨近，在A股市場上，包括立訊精密（002475.SZ）在內的蘋果產業鏈（liàn）代工巨（jù）頭最近呈現上（shàng）漲趨勢，據（jù）Wind數據（jù），截至9月2日，近60日（rì），立訊精密（mì）上（shàng）漲了11.25%。
數據顯示，立訊精密2010年上市，10年其市值從不到百億提升至2020年最高（gāo）市值4000億元（yuán），隨後又經曆了回（huí）調，截至9月2日（rì），立訊精密市值為2685億元（yuán）。
《巴倫周刊》中文版認為短期（qī）來看，市場對（duì）立訊精密（mì）果鏈龍頭（tóu）地位不穩影（yǐng）響其業績的擔憂是有理（lǐ）可據的，但實際上，立訊精密與蘋果的合（hé）作（zuò）仍（réng）有擴大的可能性，且立訊精密早已認清僅（jǐn）作為蘋果供應鏈企業不足以為其（qí）打造足夠寬的護城河，很早之前就開始謀求蘋（píng）果產業鏈代工之（zhī）外的增長路，例如2022年（nián）年初與奇瑞汽車合作，垂直整合加強汽車產業布局等（děng）。長期來看，立訊精密（mì）仍是具有價值的標的，未來仍有反彈的可能。
離不開蘋果的立訊精密未來在哪裏？

“與鳳（fèng）凰齊飛”
“富士康打工妹”從白手起家到坐擁千億市值的上市企業，立訊（xùn）精密董事長王來春的逆襲的故事一直為眾人（rén）津津樂道，2021年還（hái）曾問鼎福布斯中國“2021年年（nián）度中國傑出商（shāng）界（jiè）女性榜（bǎng）”榜首。

資本市場上，立訊（xùn）精密也一直是備受機構（gòu）青睞的標的。Wind數據顯示截至2022年一（yī）季（jì）度，立訊（xùn）精密的機構持股比例達64.11%。截至2022年8月28日，立訊精密接受378家機構單位調研。

為何立（lì）訊精密會被如此多的機構（gòu）看好呢？

立訊精密在資（zī）本市場表現優於同（tóng）行（háng），表（biǎo）現的相對（duì）比較抗跌。盡管2022年上半年立訊精密經曆了回調，但wind數（shù）據顯示，近一年（nián）立訊精密（mì）仍跑（pǎo）贏大盤。截至9月2日，立訊精密近一年漲幅為10.83%，同為果鏈巨頭的歌爾股份跌幅為33.57%，行業跌幅為14.14%，深成指跌幅為18.25%。

立訊（xùn）精密8月26日發布的半（bàn）年報顯示2022年上半年其業績超出市場預期。2022年（nián）上半年，立訊精密實現營收（shōu）819.61億元，較上年同期（qī）增長70.23%；實現利潤總額44.64億元，較上（shàng）年同期增長24.94%；實現歸屬於母公司所有者的淨利潤37.84億元，較上（shàng）年同期增長22.49%；實現歸屬於上市公司（sī）股東的（de）扣除非經常性損益的（de）淨利（lì）潤33.92億元，較上年同期增長34.47%。

2021年（nián）上半年，立訊精密營收、歸屬於上市公司股東的扣除非經常性損益的（de）淨利潤較上一年同期增（zēng）速分（fèn）別為32%、7.87%。立訊精密2022年營收淨利（lì）增速遠超2021年上半年同期增速。

2017年之後，立訊精密業績保持著較為高速的增長，這也是機構看好立訊精密的另（lìng）一原因。

立訊精密（mì）近幾年業績得以快速（sù）增（zēng）長原因與蘋果息息相關。立訊精密董事長王來春有句話廣為流傳：“我相信與鳳凰齊飛的必是俊鳥”。這（zhè）裏鳳凰說的正是蘋果，俊鳥意（yì）指立（lì）訊精密。
隨著立訊（xùn）精密逐漸（jiàn）深入果（guǒ）鏈（liàn），其果鏈相關產品也逐漸拓寬。立訊精密與蘋果的故事有三個關鍵時間節點。最早（zǎo）可追溯至（zhì）2011年，立（lì）訊精密通過並購昆山聯滔（tāo）電子（zǐ）有限公司從Mac Book的連接線首次（cì）切入蘋果產業鏈；第二個裏程碑性（xìng）的事（shì）件（jiàn）是，2017年立訊精密取得Air Pods pro100%代工份（fèn）額；第三個裏程碑性事件是，2020年（nián）立訊精密（mì）通過收（shōu）購（gòu）緯創和資通兩大代工廠成為大陸首家代工iphoness的廠商。
2020年，第一大客戶蘋果為立訊精（jīng）密貢獻了638.43億元的營收，占（zhàn）立訊精密收入（rù）比重（chóng）高達69%，隨後，蘋果為立訊精密貢獻了幾近（jìn）翻倍的營收，2021年貢獻營收（shōu）1140.56億元（yuán），占立訊精（jīng）密主營業務收入比提（tí）升至（zhì）74.09%。年報數據顯示，2017年至2019年，蘋果貢獻的營業收入占（zhàn）立訊（xùn）精密主營業務收入比重為（wéi）36.58%、44.85%、55.43%。
目前，立訊精密主營業務按照產品可以分為：電腦互聯產品及精密組件、汽車互聯產品及精密組件、通訊互聯產品及精密組件、消費性（xìng）電子、其他（tā）連接器及其他業務。其中消（xiāo）費電子業務占（zhàn）比逐年提升（shēng），2017年至（zhì）2021年，消費性（xìng）電子（zǐ）業務在占立訊精密主營業（yè）務比重為（wéi）66.54%、74.77%、83.16%、88.45%、87.46%。半年報顯示，2022年上半年（nián），立訊精（jīng）密的消費（fèi）性電子業務實現營收（shōu）699.46億元，同比增長73.15%，占（zhàn）主（zhǔ）營業務收入比重為85.34%。
近些年，立訊精密從最開（kāi）始切入蘋果無線耳機的（de）整機組裝到後續進一步切入蘋果智能手（shǒu）表組裝以及智能手機一體化組裝業（yè）務，持續在零（líng）組、模組業務端橫向布局，同時逐漸完善了上下遊（yóu）一（yī）體化布局。
離不開蘋果的立訊精密未來在哪（nǎ）裏？

目前，立（lì）訊精密個人電腦和智能手機的連接線業務中在眾多果鏈企業中（zhōng）占據了領（lǐng）導地位。立訊（xùn）精密圍繞蘋（píng）果核（hé）心產品擴充（chōng）了（le）無線充電、聲學器件、LCP天線、線性馬（mǎ）達等產品線，市（shì）場份額得到提升（shēng）。
2022年上半年立訊精密營收實現（xiàn）增長的原因（yīn）是iphoness13係列蘋果手機銷量的逆勢增長（zhǎng）。
2021年1月，立訊精密通過收購鎧勝旗下的（de）日鎧電腦（nǎo），進入（rù）蘋果手（shǒu）機（jī）顯示觸（chù）控模組(TopModule)，從（cóng）而獲得了製造結構件的能力，為立訊（xùn）精密切（qiē）入iphoness結構件供應提供了重要支撐，鞏固了其iphoness組裝業務。目前，iphoness零（líng）部件是立訊重要的收入和利潤組成部分。
值得一提的還有，據wind數據，近五（wǔ）年來（lái）立（lì）訊精密股東回報率逐年升高，2017年至2021年（nián）立訊精密ROE分別為14.09%、17.95%、26.55%、30.29%、22.35%。
離不開蘋果的立（lì）訊精密（mì）未來在（zài）哪裏（lǐ）？

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與蘋果相關業（yè）務飛不動了？
立（lì）訊精密憑借（jiè）其快速搭建（jiàn）產線的（de）能力和大規模量（liàng）產能力，逐（zhú）漸成為蘋果主（zhǔ）力供應商。與此（cǐ）同時，立訊精密的業績對蘋果的依賴也越來越大。

成也蕭（xiāo）何，敗也蕭何。2021年立（lì）訊精密首次增收不（bú）增利。

年報顯示，2021年立訊精密實現營業（yè）收入1539.46億元，同比增長66.43%；實現歸（guī）母淨利潤70.71億元，同比下（xià）降2.14%；實現扣非歸母淨利潤60.16億元，同比下降1.20%。

對於出現增收不增利的原因，立訊精密解釋稱原因之一是在全球新冠肺炎疫情反複的大背景影響，上遊產業鏈“缺芯少料”、原材料價格（gé）和運輸成本單邊上揚，以及部分產品（pǐn）量（liàng）產落地與出貨時間（jiān）不（bú）同程度遞延（yán）等情況，多重因素導致了公司（sī）經營成（chéng）本的（de）上升。

換（huàn）句話說，立訊精密（mì）在產業鏈中話語權較低，無法通過提價轉移經營成（chéng）本的上升。這也是對單一下（xià）遊客戶依賴（lài）過（guò）大的普（pǔ）遍問題。

原因之（zhī）二或許蘋果銷量下滑（huá）有關。雖然年報中解釋的原因中（zhōng）並（bìng）未提及（jí）與第（dì）一大客戶蘋果相（xiàng）關，但市場多（duō）推（tuī）測（cè）2021年蘋果的（de）Air pods整體銷量下滑也對立訊精（jīng）密業績產生了影響。據Canalys報告，2021年前三季度蘋果TWS耳機（包含Air Pods、Air Pods Pro、Beats）出貨量同比下降33.7%。而立（lì）訊精密（mì）占Air pods產品70%的代工份額。Air pods是此前立訊精密（mì）切入果鏈之後業績（jì）飛（fēi）增的主要推動力（lì）。

目前的立訊精密已離不開（kāi）蘋果，對立訊精密而言，蘋果的硬件產品既是（shì）基（jī）本盤，也是增量空間。

增量空間可能來自AR設備。Strategy Analytics預計到2026年（nián），消費級AR頭顯的全球出貨量將超過5,300萬台，總收入將超過300億美元。8月7日晚間，天風國際分析（xī）師郭明錤發（fā）布研報稱，預計蘋果最快（kuài）將在2023年1月（yuè）發布AR/MR頭（tóu）戴（dài）設備，可能是下一個革命性消費電子（zǐ）產品。目前市場對Apple AR/MR頭戴裝置的售價預期為2000-2500美元（yuán）。

立（lì）訊精密仍然在努力追隨蘋果的（de）腳步。2021年立訊精（jīng）密研發投入66.42億元，截至2021年末，立訊精密擁（yōng）有有效專利3090件。最近三年，立訊精（jīng）密累計研發投入167.63億元。立訊（xùn）精密在VR/AR領域零部件及整機均有所布局，有望從零部件、整機多維發力，或將受惠於（yú）消費級AR設備趨勢。

2022年2月，立訊精密發布公告擬募集70億元投入消費電子相關業務，擴充產能布局，提升其在大客戶端零組+整機一體化（huà）供應競（jìng）爭力。

浦銀國際研報認為立訊精密與蘋果的故事遠未到盡頭，未來3-5年，蘋果（guǒ）平台依然是立（lì）訊精密（mì）最重要的成長（zhǎng）推（tuī）動力。

布局汽車產業另謀新出路
2021年（nián）業績的不理想，以（yǐ）及資本市場對其過於依賴蘋果的擔憂，正（zhèng）在削弱其（qí）吸（xī）引力。

4月（yuè）27日立訊（xùn）精密公布了其2021年年報。wind數據顯示，截至2022年二季度末，立訊精密（mì）的機構持股比例由一季度末64.11%降至61.63%。

2022年半年報顯示，立訊精密消費性電子業（yè）務毛利率為11.51%，較同期減（jiǎn）少（shǎo）4.26%。立訊精密汽車互聯產品及精密組件毛利率為15.56%，較同（tóng）期減少0.92%。

為了擺脫對蘋果的單一依賴，立訊精密正在積極推進其汽車（chē）業務發展。

智能電動汽車是繼智能（néng）手機和（hé）移動互聯網之後（hòu）大（dà）熱（rè）賽道，全球新能源汽車正處於高速發展的階段（duàn）。IEA預測，2020年至2025年的全球新能源汽車銷量複合（hé）增長率將達到45%。

2022年2月，立訊精密與奇（qí）瑞集團（tuán）簽署（shǔ）《戰略合作框架協議》，擬與（yǔ）奇瑞新能源汽車股份有限公司（sī）共同組建（jiàn）合資公司，專（zhuān）業從事新能源汽車的ODM整（zhěng）車研發及製造，並約定以（yǐ）100.54億元（yuán）購買青島五道口持有的奇瑞的（de）相關股權。據立訊精（jīng）密公開資料，其ODM業務2023年上半年或有（yǒu）相關車型量產。

據乘聯會數據（jù），2021年奇（qí）瑞集團新能（néng）源車國（guó）內銷量與（yǔ）新勢（shì）力蔚來理（lǐ）想小鵬相近，為9.76萬輛，同比增長123.6%,占據3.3%的市場份額，位列行業第八。

立（lì）訊（xùn）精密想要通過與奇瑞合作（zuò）使其汽車核心零部件（jiàn）業務擁有前沿的研發設計、量產平台及出海（hǎi）口（kǒu），深（shēn）度（dù）發展Tier1（車廠一級供應商）業務（wù）。

機構也多看好立訊精密與奇瑞汽車（chē）的合作。浦銀國際研（yán）報認為此次合作並（bìng）不會局限於（yú）奇（qí）瑞（ruì）自身品牌的（de）汽車ODM，而是作為ODM協助包括奇瑞在內的其他汽車品牌造好新能源汽（qì）車，從而向（xiàng）頭部Tier-1公司的方（fāng）向發展。中信證券研報認為2020年底起奇瑞和華為已有相關造（zào）車（chē）技術合作研發，及蘋果未來造車的可能策略和合作夥（huǒ）伴（bàn）選（xuǎn）取，立（lì）訊精密這（zhè）一投資與原有（yǒu）業務（wù）良性互（hù）補，為未來進軍國內外客戶整車OEM/ODM打（dǎ）下良好基（jī）礎。

立訊精密早（zǎo）前就針對汽車板塊進行了長期性規劃。早在2007年，立訊精密開始汽車連接（jiē）器研發。目前，立訊（xùn）精密（mì）在汽（qì）車方麵（miàn）已形成多元化布局，產品（pǐn）線包括（kuò）汽車線束(整車線束、特種線束、充電槍（qiāng）等（děng）)、連接器(高（gāo）壓、低壓、高（gāo）速、Bus bar等（děng）)、智能新（xīn）能 源(PDU、BDU、逆變器、儲能等)、智能網聯(路測單元、車載通（tōng）訊單元等)、 智能駕艙/控製(域控製器、信息娛樂（lè）係統、多媒體儀表)等。

億歐智庫預測2025年智（zhì）能電動車（chē）在（zài）新能源車中的滲透率將達到61.7%，2025年將（jiāng）實現838.2萬（wàn）輛的（de）銷量。

立（lì）訊精密的中長期目標是在未來三個五（wǔ）年內實現成為全球汽車零部件Tier1領導廠商。

2022年（nián）2月，立訊（xùn）精密募資20億元投入新能源汽車高壓連接係統、智（zhì）能汽車連接（jiē）係（xì）統。

不過目前，汽車業務在立訊精密的主營業務中仍占比較小（xiǎo），2017年至2021年，立訊精密的汽車互聯產品（pǐn）及精密組（zǔ）件業務占比分別為：4.95%、4.82%、3.78%、3.07%、2.69%。2022年上（shàng）半年，立訊精密汽車互聯產品及精密組件實現營業收入21.11億元，同比增（zēng）長19.04%，占主營業務（wù）收入比重為（wéi）2.58%。

與半年報同時披露的還有立訊精密2022年三季度業績指引，立訊精密預計2022年（nián）第三季度淨利潤23.13億元-27.81億元，同比增長44.49%-73.8%。

綜上，《巴倫周刊》中文版認為，立訊精密經過（guò）幾年時間（jiān）實現零組-模組-整機垂直一體化，在果鏈（liàn）企業中有一定競爭力。此前，蘋果公司的預測表明有信心頂住全球消費者在智能手機和其他設備方麵（miàn）的支出下滑（huá）大趨勢，2022年立（lì）訊精密的半年報也證（zhèng）實了這一點，蘋果相（xiàng）關產業鏈仍能為立訊精密提供較為確定的（de）業績基礎。而立訊精密通信（xìn）業務、汽車業務的布局，雖然還未帶來較大的盈利，但仍（réng）是立訊（xùn）精密未來的新增長動力。經過上半年（nián）年回調之後，半年報已（yǐ）顯示出立訊精密仍然是抗打的，立訊（xùn）精密未來仍有反彈的可能性。